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金融供给侧慢牛,“牛回头”布局成长股

1、金融供给侧慢牛已经启动

与16年中大部分投资者忽视了“供给侧结构性改革”带来的深刻变化相似,当前市场对于“金融供给侧结构性改革”的认知也远远不够。

16-17年A股“供给侧慢牛”:核心驱动力来自DDM模型分子端,A股顺周期行业盈利供需共振下复苏;

19年A股“金融供给侧慢牛”:核心驱动力来自分母端,流动性结构性改善,风险自然常数为什么恐怖偏好大幅提升。

由于分母端弹性更大,金融供给侧慢牛相较实体供给侧慢牛将具有更明显的赚钱效应。由广谱利率下行、风险偏好提升、盈利预期边际改善带来的“火”(政策驱动估值扩张)足够盖过“冰”(盈利下滑)。

“破”“立”随身秘籍之江别鹤之道,最高层推进新经济“宽信用”体系

高层政策定调发生重大转折

从“实体供给侧慢牛”康永盛到“金融供给侧慢牛”的核心驱动力演变

2、Q2 市场进入震荡调整(牛回头)

不过,预计Q2 A股市场进入震荡调整(牛回头),回调提供较好的配置机会,继续看好小盘风格,配置科技成长股。

金融供给侧改革主导广谱利率与风险偏好:中国CPI、PPI、房价和历史盈利下行后期相比,仍处相对高位,货币政策较为宽松但幅度受限,中国金融供给侧改革将推动国内广谱利率继续下行。

A股风险偏好从Q1的猛烈修复进入Q2的温和波动。金融供给侧改革加大直接融资、资本市场定位提升,监管处于市场化周期但出现14-15年风险偏好飙升的概率不大。

Q2海外因素对A股的风险偏好存在负面影响的可能:1)中美贸易谈判反复;2)美股下跌;3)民粹主义激化。

DDM模型下,A股一季度行情搓奶回顾

实体经济两条假设路径演变推演Q2震荡市场

3、千金难买牛回头,底部右侧,进攻成长

A股本轮熊市底部已筑就,投资思路应该从熊市左侧思维“用确定性防守,逢反弹卖出”转为右侧思维“逢调整买入,买成长性进攻”。Q2提供“牛回头”的配置机会。

行业配置从金融供给侧改革的供需两端配置成长(电子计算机军工)和券商,若Q2实体预期改善则配置民企+先进制造(电气设备、化工、通用机械),主题(5G、AI)。(“科创四宝”:5G、AI、金融科技、物联网)

二季度的市场风格主要由实体经济的情景决定:二季度实体经济下行压力仍较大,市场风格更多偏向有相对盈利支撑的都市艳遇真成长以及具备想象空间的题材股——

(1)如果实体经济下行压力仍较大(较大概率):

得益于去年的低基数,成长股二季度将具备相对业绩优势,凤山村的孩子在监管周期转向宽松的大环境下,新一轮“科创周期”能够更大幅度地提高成长股的风险偏好,而流动性环境的改善则会进一步支撑成长股的估值水平;

(2)如果实体经济好于预期(较小概率):

(新)基建同是“宽信用”重要发力点,不排除政策潜在进一步加码的可能性;同时,由于市场对二季度周期股的盈利比较悲观,预期差较大、估值合理、机构持仓较低的周期股可能反而会取得较高的超额收益。

二季度市场风格大概率仍由成长股主导

成长股的底部区域已经确认

Q2行业配置逻辑

中信证券

金融IT投资机会

金融行业是信息化投入最大的行业之一,其中非银行金融业信息化值得长期关注。A股市场设立早期就实现了无纸化、电子化交易,近3年证券行业IT资金投入和从业人员分别增加了17%和22%。

2017年信息系统也纳入了证券公司评分加分项。然而,非银行金融业IT人员规模相对较小,自主研发能力相对薄弱,对于第三方厂商的需求相比银行更加旺盛。

在长期对于交易系统的准确性、稳定性和可扩展性的考验中,资管、估值、CRM等业务线诞生了技术能力经受住考验、产品化能力强的IT解决方案供应商。

1、金融IT业绩增长动力

短期看资管新规、科创板等金融制度带来持续建设需求,长期看市场开放、系统直连有望推进云服务在金融行业的接受度。

金融IT业张悦轩田雨橙定了婚约绩增长动力

金融IT业绩增长动力

2、新业务市场空间

针对各项新政策,初步预测了商业模式和市场规模李小幼,以及对主要厂商的贡献。预计主要商业高野春香模式仍以系统建设费为主,整体规模预测为25.3亿,大部分将在2019龙正涌至2020年实现,测算数据拆分如下:

资管新规:预计市场规模14.4亿,2019年为恒生电子贡献5.6亿;

科创板:预计市场规模估计5.1亿元,2019年给恒生电子贡献2.83亿元;

券商结算和托管:预计市场规模3亿元,20彭喜斌19年给恒生电子贡献1亿;

沪伦通:预计市场规模2.5亿,2019年为恒生电子贡献1.4亿妈妈和;

第三方系统直连:预计初期市场规模1.5亿,2019年给恒生电子贡献0.3亿。

预计2019年潜在业务内容,合计行业规模为19.7亿,在2019年合计为恒生电子贡献11.13亿元:

在政策不断刺激市场活跃度提升的情况下,预计toB技术服务商将首先受益,最受益标的为非银金融IT龙头【恒生电子】

建议关注【金证股份】和【赢时胜】;在市场活跃度提升下,toC型金融信息服务供应商【同花顺】和【东方财富】预计将有业绩提升机会。

其次建议关注:银行IT核心系统供应商【长亮科技】、【润和软件】。

主推:toB龙头恒生电子、尚文祁toC龙头同花顺。

国信证券

2019年“基建产业链”投资路线图与核心标的

1、策略:基建托底作用凸显,产业链投资空间极大

2018基建投资断崖式跳水,大幅拖累经济增长,这其中紧信用环境下的融资受阻又是制约去年基建投资的主要矛盾。

2018基建投资断崖式跳水杨梦樱,大幅拖累经济增长

2018年非标融资同比增速大幅回落

1月份社融数据大幅改善,表明“宽信用”格局或已经确立,在地产商拿地节奏放缓,房地产投资大概率向下的情况下,基建投资链则成为了信用投放的主要载体,当下最有可能的就是基建已经起来了。

2019年社会融资余额增速显著回升

当前A股总体估值处于历史底部区域。其中建筑、建材等基建类行业估值相对盈利能力远远低估。

1.建筑:政策强化,继续推荐补短板重点细分领域龙头

当前深v基建的短板主要体现在区域性和结构性上,区域上中西部地区增长空间较大,结构上交通、水利和生态环保等细分领域仍是重点。

铁路:补短板急先锋,中央主导投资确定性强;公路:中国公路建设空间巨大,专项债规模大幅增加保障资金需求;轨道交通:项目审批提速,或迎来新一轮刺激。

2.建材:基建补短板信号释放,建材板块受益明显

在宏观政策边际改善、货币政策边际放松等背景下,建材板块将明显受益,其中水泥板块受益最为直接.

从全国范围来看,推荐瑞风m4,广西北海天气,精华关注三大区域:华北地区(冀东水泥),粤港澳大湾区紫花玉簪(塔牌集团),以及风险较大、但弹性也较大的西北区域(天山股份、祁连山)。

主推粤港澳大湾区龙头:塔牌集团

3.机械:基建加码轨交先行,行业景气度持续提升

在宏观经济增速承压的背景下铁路固定投资是稳经ipfk济的重要抓手。公转铁”政策影响,中铁总开展“三年货运增量行动”,预计未来三年铁路货运量CAGR+9%,货车、机车采购额累。

主推轨交设备龙头:中国中车

4.电新:大基建周期下,新能源配套加速升级

基建先行,利好消纳,带动风光装机国内需求,光伏板块重点关注阳光电源、捷佳伟创、太阳能,风电板块重点关注天能重工、日恋夜影月股份、金雷股份,电网设备建议关注岷江水电。

基建周期16岁少年下新能源车充电网络建设运营将步入正轨,截至2018年底,全国充电桩与新能源汽车配比仅为1:3.4

随着政策的扶持及相关的财政补贴政策推出,将极大促进政府和企业充电基础设施建设的发展,从而进一步促进下游新能车及核心零部件锂电池需求,建议重点关注锂电池龙头国轩高科。

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